Levée de fonds en capital : comment revendre ses actions ?

En bref

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Introduction

Investir dans une entreprise non cotée comme Galeon soulève une question légitime, souvent posée trop tard : comment récupérer son investissement le moment venu ? Contrairement à une action cotée en bourse, que l'on peut vendre en quelques secondes, une action non cotée ne dispose pas d'un marché permanent. La sortie se prépare, elle ne s'improvise pas.

Cette réalité ne doit pas être passée sous silence. Un investisseur averti sait qu'une participation dans une jeune entreprise technologique est un placement de long terme, peu liquide, et que la revente dépend d'événements qui ne sont pas tous sous le contrôle de l'entreprise.

Galeon, qui déploie son dossier patient souverain et boosté à l'IA dans 19 hôpitaux dont 2 CHU, totalisant plus de 3 millions de dossiers patients, s'inscrit dans cette logique d'investissement de croissance. Plusieurs voies de sortie sont envisagées pour ses actionnaires, sans qu'aucune ne puisse être garantie à ce stade.

Cet article détaille les quatre modalités de revente envisagées, marché secondaire, introduction en bourse, rachat et sortie conjointe, en expliquant comment chacune fonctionne, ce qu'elle implique, et quelles en sont les limites.

Pourquoi la revente d'actions non cotées est-elle particulière ?

Une action non cotée ne se revend pas comme une action en bourse : il n'existe pas de marché permanent où trouver un acheteur à tout moment. Comprendre ce point est la base de toute décision d'investissement dans une société comme Galeon.

Lorsqu'une entreprise est cotée, ses actions s'échangent en continu sur un marché réglementé : un vendeur trouve presque toujours un acheteur, à un prix affiché publiquement. Pour une société non cotée, ce mécanisme n'existe pas. La valeur des actions n'est pas fixée par un marché quotidien, et trouver un acheteur suppose soit un événement de liquidité organisé, soit une transaction de gré à gré.

C'est pourquoi on parle d'investissement « illiquide ». L'argent investi est, par défaut, immobilisé jusqu'à ce qu'une voie de sortie se concrétise. Cette caractéristique n'est ni un défaut ni une anomalie : c'est la nature même de l'investissement dans des entreprises en croissance, en échange d'un potentiel de valorisation supérieur.

Les quatre modalités décrites ci-dessous sont les voies par lesquelles cette liquidité peut, à terme, se matérialiser.

Modalité n°1 : le marché secondaire envisagé après 5 ans

Galeon envisage la mise en place d'un marché secondaire à partir de 5 ans, c'est-à-dire une plateforme permettant aux actionnaires de céder leurs titres à d'autres investisseurs sans attendre une sortie globale de l'entreprise. C'est la voie de liquidité la plus souple, mais aussi celle dont le fonctionnement dépend le plus de la demande.

Un marché secondaire fonctionne comme un lieu de rencontre entre actionnaires souhaitant vendre et investisseurs souhaitant acheter. Plutôt que d'attendre une introduction en bourse ou un rachat — événements qui peuvent prendre de nombreuses années —, l'actionnaire dispose d'une fenêtre pour céder tout ou partie de sa participation.

Plusieurs points doivent être compris clairement :

• L'horizon de 5 ans est indicatif, et non une date contractuelle à laquelle la revente serait automatiquement possible.
• La liquidité d'un marché secondaire dépend de la présence d'acheteurs : s'il n'y a pas de demande, il n'y a pas de transaction.
• Le prix de cession y est négocié et reflète la valorisation perçue de l'entreprise à ce moment-là, qui peut être supérieure ou inférieure au prix d'entrée.

Ce que cela change pour l'actionnaire

Le marché secondaire est intéressant parce qu'il offre une liquidité partielle sans attendre un événement majeur. Mais il ne supprime pas le risque d'illiquidité : tant que la demande n'est pas au rendez-vous, la revente reste incertaine. Il s'agit d'une possibilité, pas d'une garantie de sortie.

Modalité n°2 : l'introduction en bourse (IPO)

Une introduction en bourse rendrait les actions Galeon librement échangeables sur un marché coté, offrant ainsi la liquidité la plus complète — mais c'est aussi le scénario le plus exigeant et le plus incertain. L'IPO est souvent perçue comme l'aboutissement d'une trajectoire de croissance.

Lorsqu'une entreprise s'introduit en bourse, ses actions deviennent cotées et peuvent être vendues sur un marché public. L'actionnaire retrouve alors la liquidité d'une action classique : il peut vendre quand il le souhaite, au prix du marché.

Il faut toutefois mesurer ce que cela implique :

• Une IPO n'arrive qu'à une minorité d'entreprises, après plusieurs années de croissance soutenue et dans des conditions de marché favorables.
• Le processus est long, coûteux et fortement encadré par les autorités de marché.
• La date et la réussite d'une introduction ne dépendent pas uniquement de l'entreprise, mais aussi du contexte économique et de l'appétit des investisseurs.

Un horizon possible, pas une promesse

Présenter l'IPO comme une sortie « prévue » serait trompeur. C'est un scénario envisagé, conditionné à la réussite du passage à l'échelle de Galeon et à un environnement de marché porteur. Il doit être considéré comme une possibilité ambitieuse, non comme une étape acquise.

Modalité n°3 : le rachat de Galeon par une entreprise

Un rachat consiste pour un acteur tiers — groupe industriel, éditeur de logiciel médical, fonds — à acquérir Galeon ; les actionnaires cèdent alors leurs titres à l'acquéreur, généralement aux mêmes conditions. C'est l'une des voies de sortie les plus fréquentes pour les entreprises technologiques.

Dans ce scénario, un acquéreur estime que Galeon a une valeur stratégique — son DPI souverain, sa base hospitalière, sa technologie d'IA décentralisée — et propose de racheter l'entreprise. La transaction permet aux actionnaires de céder leur participation et de réaliser, le cas échéant, la valeur créée depuis leur investissement.

Les éléments à retenir :

• Un rachat dépend de l'apparition d'un acquéreur prêt à proposer des conditions satisfaisantes ; il n'est pas programmable à l'avance.
• Le prix de rachat dépend de la valorisation négociée, qui reflète la maturité et les résultats de l'entreprise au moment de l'opération.
• Le rachat peut concerner la totalité ou une partie du capital, selon la nature de l'opération.

Le lien avec la sortie conjointe

C'est précisément dans le cadre d'un rachat qu'intervient la quatrième modalité : la sortie conjointe, qui protège les actionnaires minoritaires lorsqu'un tel événement se produit.

Modalité n°4 : la sortie conjointe en cas de rachat (droit de tag-along)

La sortie conjointe, ou droit de tag-along, permet aux actionnaires minoritaires de céder leurs actions aux mêmes conditions que les actionnaires majoritaires lorsqu'un acquéreur rachète l'entreprise. C'est un mécanisme de protection, pas une voie de sortie autonome.

Concrètement : si un acquéreur souhaite racheter Galeon et négocie avec les fondateurs ou les actionnaires principaux, le droit de sortie conjointe garantit aux petits porteurs de pouvoir participer à la vente. Ils ne sont pas laissés de côté ; ils vendent leurs titres au même prix et selon les mêmes modalités que les actionnaires majoritaires.

Pourquoi ce mécanisme est important :

• Il protège les minoritaires contre une situation où seuls les gros actionnaires bénéficieraient d'une sortie avantageuse.
• Il garantit une égalité de traitement entre tous les actionnaires lors d'un rachat.
• Il s'active uniquement en cas de rachat : ce n'est pas un moyen de revendre à tout moment, mais une sécurité lors d'un événement de cession.

Une protection, conditionnée à un événement

La sortie conjointe ne crée pas de liquidité par elle-même : elle organise une sortie équitable si un rachat a lieu. Sa valeur est donc réelle, mais entièrement dépendante de la survenue d'une opération de cession.

Tableau comparatif : les quatre voies de sortie

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Limites & enjeux : ce qu'un investisseur doit comprendre

La transparence sur les sorties impose de nommer clairement les limites. Investir dans Galeon, comme dans toute société non cotée, comporte des risques qu'aucune modalité de revente ne supprime.

Le risque d'illiquidité est réel et central. Aucune des quatre voies décrites n'est garantie. À court et moyen terme, le scénario le plus probable reste l'impossibilité de revendre librement ses actions. L'investisseur doit envisager son placement comme immobilisé sur plusieurs années.

Aucune date n'est contractuelle. L'horizon de 5 ans pour le marché secondaire est indicatif. Une IPO ou un rachat peuvent ne jamais se produire, ou survenir bien plus tard que prévu.

Le prix de revente n'est pas garanti. La valeur des actions au moment d'une éventuelle sortie peut être supérieure, mais aussi inférieure au prix d'entrée. Investir comporte un risque de perte partielle ou totale du capital.

La sortie dépend de facteurs externes. Marchés financiers, apparition d'un acquéreur, demande sur le marché secondaire : ces éléments échappent en partie au contrôle de Galeon.

Ces limites ne disqualifient pas l'investissement : elles en définissent le cadre. Un investissement dans une entreprise de croissance se conçoit sur le long terme, avec une part du capital que l'on accepte d'immobiliser et de risquer.

FAQ

Quand pourrai-je revendre mes actions Galeon ? Un marché secondaire est envisagé à partir de 5 ans, mais il s'agit d'un horizon indicatif. La revente effective dépend de la mise en place de ce marché et de la présence d'acheteurs, ou de la survenue d'une autre voie de sortie (IPO, rachat).

Suis-je certain de pouvoir récupérer mon investissement ? Non. Investir dans une société non cotée comporte un risque d'illiquidité et un risque de perte partielle ou totale du capital. Aucune des voies de sortie n'est garantie, et la valeur de revente peut être inférieure au prix d'entrée.

Qu'est-ce qu'un marché secondaire concrètement ? C'est un dispositif permettant aux actionnaires de céder leurs titres à d'autres investisseurs sans attendre une sortie globale de l'entreprise. Sa liquidité dépend entièrement de l'existence d'une demande au moment où l'on souhaite vendre.

Que se passe-t-il pour mes actions si Galeon est rachetée ? En cas de rachat, le droit de sortie conjointe (tag-along) permet aux actionnaires minoritaires de céder leurs actions aux mêmes conditions que les actionnaires majoritaires. Vous bénéficiez ainsi d'une égalité de traitement lors de l'opération.

Une introduction en bourse est-elle prévue ? C'est un scénario envisagé, pas une étape acquise. Une IPO dépend de la réussite du passage à l'échelle de Galeon et de conditions de marché favorables. Elle n'arrive qu'à une minorité d'entreprises.

La sortie conjointe me permet-elle de vendre quand je veux ? Non. Il s'agit d'une protection qui s'active uniquement lorsqu'un rachat a lieu. Elle garantit une sortie équitable dans ce cas précis, mais ne crée pas de liquidité à la demande.

En résumé

Revendre ses actions Galeon repose sur quatre voies de sortie complémentaires : un marché secondaire envisagé à partir de 5 ans, une éventuelle introduction en bourse, un rachat par un acteur tiers, et un droit de sortie conjointe qui protège les minoritaires en cas de rachat. Aucune de ces modalités n'est garantie : elles décrivent des scénarios possibles, pas des engagements. Le risque central reste l'illiquidité, contrepartie normale d'un investissement dans une société non cotée de croissance. Galeon, qui déploie son DPI souverain dans 19 hôpitaux dont 2 CHU, s'inscrit dans une logique de long terme où la liquidité se construit avec la maturité de l'entreprise. Un investisseur averti aborde ce placement en acceptant l'immobilisation et le risque de son capital, en échange d'un potentiel de valorisation.

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